国泰君安:予四环医药买入评级 目标价为 4.33 港元
观点评论: 2021 年业绩大幅低于预期,国泰港元归因于医美产品与仿制药销售不及预期,君安亦有无形资产减值以及公司结构调整的予环医药影响。公司 2021 年收入同比上升 33.6%至人民币 3,买入目标291 百万元,评级股东净利则同比下降 12.0%至人民币 417 百万元。国泰港元1)仿制药、君安2)医美产品及 3)创新药及其他药品的予环医药收入分别同比增长 18.2%、1,买入目标383.3%以及 23.0%至人民币 2,评级598 百万元、国泰港元人民币 399 百万元以及人民币 294 百万元。君安毛利率为 74.4%,予环医药同比下降 3.3 个百分点,买入目标主要由于带量采购导致仿制药利润下降。评级净利率同比下降 6.6 个百分点至 12.7%,受无形资产减值以及公司结构调整的影响。公司建议派发末期及特别股息合共每股人民币 0.108 元,意味着派息率为 241.9%。
投资建议:四环医药在医美行业布局愈发广泛,且创新药与生物药研发进展顺利。但考虑到带量采购的常态化以及中国多地出现由
奥密克戎主导的新冠疫情爆发为消费带来挑战,我们考虑下调盈利预测,并检讨相应的目标价与投资评级。当前目标价为 4.33 港元,投资评级为 “买入”。
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