原标题：步子迈太大，步迈“逆变器巨头”20CM跌停，太大头阳停四个月市值蒸发千亿

记者 | 尹靖霏

4月20日，逆变阳光电源（300274.SZ）股价一日暴跌20%。器巨

该股当日收盘价报72.08元/股，光电一天市值跌去近270亿元。源C月市亿今年以来公司股价最高达148.95元/股，值蒸距离最高位已跌去近52%。发千2022年初公司市值超2010亿元，步迈4个月不到公司市值距年初已跌去约940亿元。太大头阳停

阳光电源2021年市值变化  ；图片来源：choice终端

阳光电源业务涵盖“风光储电氢“五大领域，逆变其中风光储是器巨当前的主要业务，电控、光电充电桩、源C月市亿制氢设备等产品是值蒸边角业务。除股市大环境影响外，阳光电源业绩不如预期是市值遭遇滑铁卢的主因。

4月20日，阳光电源公布2021年年报和2022年一季报，2021年全年，实现营业收入241.37亿元，同比增长25%，但净利润为15.83亿元，同比大降19%。

公司第四季度归母净利润处于盈亏平衡的边缘，仅为7793万元，较三季度的7.48亿元，暴降近90%；该季度剔除约2.8亿元的投资净收益后实则亏损。今年一季度净利润4.11亿元，仅同比微增6.26%。

需要注意的是自2021年以来，阳光电源现金流情况开始恶化。2021年阳光电源现金流出现断崖式下跌。

2020年末公司经营性现金净额还超30亿元。从2021年一季度开始，这一数字急转而下，约为-25亿元，经营性现金净额为负的情况贯穿全年，2021年末经营活动产生的现金流净额为-16.39亿元，同比下降153.05%。到了2022年一季度，阳光电源经营性现金净额为-17亿元。这意味着公司2021年至2022年一季度主营业务并未沉淀下真金白银。

制图：尹靖霏  ，数据来源：choice 终端

公司不断向外借款来支撑业务大跃进。2020年末筹资资金的净额还为负，2021年这一数字从1.5亿元增长至年末的52亿元。

借来的款项用于何处？阳光电源则主要用于存货的大笔买入。2020年存货还不足40亿元，2021年大增超100亿元，增长约150%。在这其中电站运营增幅最大，2020年末这一资产仅刚超6亿元，2021年则增长超30亿元，增幅超400%。

阳光电源存货变化  ，图片来源：：choice终端阳光电源2021年存货构成  ，图片来源：公司年报

公司电站投资业务也成为其2021年业绩不及预期的重要原因。电站投资业务是其2021年营收第一大来源，贡献了40%的营收，光伏逆变器和储能逆变器分别贡献了37%和13%的营收。

阳光电源董事长曹仁贤表示，2021年业绩低于预期，核心原因是电站业务出现问题。疫情导致越南项目在去年10月没有并网，执行了新电价导致计提，且缅甸项目因政变而取消，产生了部分费用。此外，海外储能业务因疫情受到影响，接受了罚款，导致增收不增利。

制图：尹靖霏， 数据来源：choice终端

“2021年，公司步子迈得有点大，对芯片和疫情的估计不足，内部管理不够精细，存在上亿元汇兑损失，且人员、研发增长导致费用水平有所提升。”曹仁贤表示。2022年公司毛利率和净利率均呈下降态势。

阳光电源毛利率与净利率  图片来源：choice终端

花旗下调阳光电源今明两年净利润预测25.3%和23.6%，下调目标价23%至123元。也认为，阳光电源2021年和今年一季度业绩均低于预期，考虑到供应链成本上涨对公司盈利能力影响，下调公司盈利预测，并调降目标价45%至105元。

继2021年，2022年一季度业绩不及预期，这一年阳光电源是否能打一个漂亮的翻身仗？

(责任编辑：时尚)