成本支撑叠加结构性因素驱动，成本化工板块内部现分化

上周原油强势反弹，支撑对于国内化工品尤其是叠加动化油端品种形成了支撑。从上周化工板块的结构表现来看，燃料油、性因、素驱LPG、工板、块内PE主力合约周线收阳，部现乙二醇、分化苯乙烯仍处于价格重心上移的成本趋势当中，聚丙烯则在近期表现平淡，支撑整个化工板块内仍呈现出分化走势。叠加动化

在申银万国期货能源化工高级分析师陆甲明看来，结构目前油端化工品的性因核心驱动在于“成本支撑+结构性因素驱动”。“自身基本面是否具有多头结构性驱动因素，仍是油端化工品种反弹表现强弱不同的主要原因。”他称。

“从上周的整体表现而言，与原油定价关联密切，同时自身品种基本面供需尚可的品种出现了一定的反弹幅度，比如PTA。”陆甲明表示，前期由于自身库存在春节之后有一定的累积，且当时油价也一度下跌， PTA期货盘面出现了跟随原油的下跌走势，PTA加工费最低下探到215元/吨。但随着上周原油的止跌反弹，以及国内聚酯产业链开工回升，PTA期货再度跟随原油的步伐，出现明显的反弹趋势并开始修复加工费，截至上周五加工费已经回升至422元/吨。

“近期LPG价格的反弹除受原油上涨提振外，还与自身基本面边际好转有关。一方面，2月制造业和服务业PMI超预期，意味着国内经济恢复的动能超预期，LPG的商业和工业燃烧需求边际改善；另一方面，PDH利润向上修复，开工率降至57%的历史低位后，市场预期开工率的低点或已出现，后期PDH工厂的买货积极性将提高。”刘顺昌称。

但值得注意的是，一些自身基本面表现一般的化工品种，在这一波原油反弹中上涨并不明显。

“以聚丙烯为例，春节后至今，虽然下游开工率有明显回升，但是供给端的增量同样也很明显，主要体现在新装的投产。”陆甲明介绍，目前国内PP海南炼化两套装置（产能共50万吨/年）以及广东石化（产能50万吨/年）正式投产运行，短期市场对于供给增加后的消化过程存在观望情绪，期货价格表现偏弱。

展望后市，随着中国制造业PMI升至52.6%，制造业景气面继续扩大，对于化工品需求的乐观预期或逐步兑现。

“在国内经济持续回暖的过程中，那些基本面边际好转的品种，会在原油多头表现背景下，抓住自身基本面多头驱动因素在期货盘面强势表现。当然，有强就有弱，那些基本面仍在改善当中的化工品，未来或暂时被市场选择为空头配置品种。”陆甲明说。

在杨安看来，油价大涨将从成本端对下游能化产品有明显提振，前期成品油市场已经出现了大幅上涨，化工品虽然因成本传递有延迟及自身供需层面因素表现弱于原油表现，但随着油价走高也会相应有所提振，但预计表现会弱于相关性更强的油品市场表现。

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