新能源车赛道进入高成本时代：海通刚拆了一辆比亚迪“元”，中信就拆了一辆特斯拉Model 3

每经记者 王海慜 王砚丹 每经编辑 肖芮冬 

大约在20天之前，元海通国际发布了一份“元”的新能信拆拆车报告，引发市场广泛关注。源车记者注意到，赛道斯拉研究所也跟上了“拆车”的进入脚步——今日，中信证券发布了一份《从拆解Model 3看智能电动汽车发展趋势》的高成研究报告。

目前，本时比亚新款Model 3的代海迪中价格区间在29万~36万。不过据了解，通刚此次中信证券拆解的拆辆Model 3为老款车，而即使是辆特二手的Model 3目前的价格通常也在20万左右。

据业内人士介绍，元这样深度报告的新能信拆变现模式基本还是按照常规的派点来，不会有额外的源车付费。就目前卖方行业的赛道斯拉现状来看，这样的报告至少还能吸引眼球，而其他很多报告可能就乏人关注了。

中信证券今日发布拆车研报

图片来源：中信证券研报截图图片来源：中信证券研报截图

继海通国际发布比亚迪“元”的拆车报告之后，中信证券今日发布的《从拆解Model 3看智能电动汽车发展趋势》研究报告引发市场不小关注。

从这份报告披露的情况来看，这份报告基于由中信证券研究部TMT和汽车团队协同多家公司和机构，经过了两个月时间对一辆特斯拉Model 3进行的完整拆解。其中，整车、三电拆解分析的合作方是中城康帕斯科技，座舱域、驾驶域拆解分析的合作方是深圳奥途智能网联汽车创新中心，E/E架构及车身域拆解分析的合作方是广州领世汽车科技，电子元器件分析的合作方是深圳钦和巴伦技术。

图片来源：汽车之家截图

记者从汽车之家查询到，Model 3的2022款主要有两种车型。其中后轮驱动版的市场指导价为29万元，全轮驱动版的市场指导价为36.8万元。

不过据记者了解，海通国际上次拆的比亚迪“元”是一款制造年月为2018年9月的老车，此次中信证券拆的特斯拉Model 3也是一辆老款车。

从汽车之家的Model 3二手车价格从低到高排序来看，最便宜的一款价格为17.3万元，而其他二手Model 3的价格基本在20万元左右。相比之下，一款二手比亚迪“元”的价格通常只有几万元。

和海通拆解比亚迪“元”的研报有所不同的是，中信证券的上述报告将Model 3分成了域控制器、电池、电机电控、热管理等几大模块进行阐述。

图片来源：中信证券研报截图

此外，A股投资者比较关心的是，这份报告提示了“上海工厂生产的车型采用的方形电池”等特斯拉的国产产业链相关信息。

券商研究员跨行业切入热门赛道成趋势

图片来源：网络

在上述Model 3拆车报告发布之后，记者注意到，有中信证券的工作人员在朋友圈对这篇报告进行了宣传推广。

那么，券商研究所花费一定代价写的深度研报，一般会有什么样的变现渠道呢？上海一大型私募内部人士7月18日在微信上向记者表示，“（变现）还是按照常规派点来的，不会有额外的付费，但是券商这么做，就当是办了个会吧，这样也算是提高公司影响力了。”

不过在他看来，近期这样深度产业研究报告的多次出现，也在一定程度上反映了目前卖方研究行业的一些态势，“现在很多报告是没人看的。至少拆车的报告，还是挺吸引眼球的，也体现出了一定专业性。”

他认为，在这样的形势下，卖方研究未来可能会越来越产业化，“那种金融专业毕业的、财务报表能力强的卖方行业研究员已经不吃香的了，现在需要的是有比较强的产业背景、能深挖产业、在产业一线跑、跟踪产业链数据的产业研究员。”

另外，卖方行业近年来追捧热门赛道股，一些相对冷门行业的研究员，甚至可以不惜跨行业切入热门赛道。例如，近期，撰写比亚迪“元”拆车报告的海通“硬科技”团队，之前多年的研究领域主要集中在有色金属行业。

而今日中信证券发布的Model 3拆车报告的一位署名分析师中信新能源汽车首席分析师袁健聪，在几年前还是一位化工、新材料行业分析师。两年前，业内还曾出现某券商环保行业首席改行研究食品饮料行业的案例，而当时食品饮料行业的热度堪比现在的新能源车行业。

从上述报告披露的信息来看，这篇报告的署名分析师囊括了中信证券云基础设施行业、科技产业、新能源汽车行业、汽车及零部件行业、计算机行业等多个行业的首席。值得一提的是，《每日经济新闻》记者注意到，参与本次拆车的八位署名分析师中，七位都是男性，当中唯一的女性许英博，入职中信多年，还曾多次上榜新财富最佳分析师，是卖方研究中的“老人”了。除了许英博外，中信证券这份“拆车”研报其余署名分析师均未曾在新财富上榜。

Wind数据显示，许英博，毕业于清华大学汽车工程专业，2007年进入中信证券研究部。目前任科技产业首席分析师。2010年~2013年，许英博所在的研究小组连续四年获得汽车和零部件行业第一名。2014年排名则为第三。值得一提的是，许英博在汽车工程方面是科班出身，其后研究领域则开始扩大。目前仍能从微信公众号上看到其“英博前瞻”个人公众号，只是已两年未更新。最后更新的文章是《专题：从“数字新基建”到“数字经济”》。根据该公众号介绍，2016年，许英博牵头成立前瞻研究团队，在中国证券市场上率先以前沿科技为主要内容开展跨行业研究和跨境研究，研究内容聚焦于“数据产业链和人工智能”、“新能源汽车和智能驾驶”等前沿领域。2018年起，许英博全面负责中信证券全球科技产业研究，团队研究内容覆盖：消费电子和半导体、通信基础设施、企业软件和云服务、物联网和人工智能，以及传媒互联网等领域等多个原因领域。

而从许英博近期署名的研报来看，除了新能源汽车研报外，还有互联网、半导体等行业大厂的研报。

有观点认为，致使多个行业的首席共同署名一篇Model 3“拆车”研报的原因，可能在于目前中信证券研究所内部多个行业研究小组可能都对新能源汽车进行了覆盖。

《每日经济新闻》记者今日试图就“拆车”研报与中信证券方面进行沟通，但截至发稿时未收到回应。

此外，对于海通和中信先后发布“拆车”研报，其他卖方研究人士的态度却也不一。

一券商研究所人士7月18日在微信上对记者表示，从报告的内容看，对于初涉该领域的投资者有普及知识的作用，但对熟悉该领域的投资者来讲，未必有多大价值，更像是对此前同业拆车报告的模仿和竞争行为。“我们认为，重点还是要为客户提供有价值的观点和视角，形式是次要的，也不希望行业内形成模仿攀比的风气。”

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