科佳股份冲科创板：七成收入靠国铁集团，业绩“水分”含量高
我要评论近日，水分哈尔滨市科佳通用机电股份有限公司（简称：科佳股份）向科创板递交上市申请资料获受理，科佳保荐机构为。股份国铁高
公司是冲科创板成收一家经营轨道交通运行安全装备的研发、生产和销售服务的入靠公司，主要产品包括图像检测装备与机车信号装备，集团服务于轨道交通运行安全。业绩今年4月27日，含量同行业另一家可比公司国铁科技刚通过科创板上市委审议，水分已在5月13日提交注册。科佳国铁科技销售产品为轨道交通检测类设备、股份国铁高智能装备类产品。冲科创板成收
科佳股份与国铁科技相似之处颇多，入靠均主要服务于国铁集团及其下属单位，集团同时受制于各铁路局、业绩地方铁路等工程项目建设单位以及城市轨道交通运营单位的验收、结算流程相对较长，两家公司期末都有大额的应收账款收回风险。
七成收入靠国铁集团
科佳股份产品涵盖图像检测装备、机车信号装备、运行安全装备配件、装备维护保障服务和其他运行安全装备。
收入构成上，来自图像检测装备的收入占比分别为24.63%、60.83%和54.85%；来自机车信号装备的收入占比分别为37.94%、12.65%和19.26%，系科佳股份主要产品收入。
公司销售方式主要以公开招标、单一采购来源和直接协商为主，2021年，科佳股份图像检测装备共销售了80套，机车信号装备共销售了525套。
值得注意的是，科佳股份主要收入集中在国铁集团下属各铁路局集团公司、车辆段以及铁路建设单位等，存在大客户依赖症。
报告期内，科佳股份前五名客户的销售收入合计额占同期营业收入的比例分别为89.11%、85.95%和84.51%，其中对国铁集团及其下属单位的销售收入占比分别为71.21%、61.70%和70.35%。
其中，来自国铁集团旗下中国铁路哈尔滨局集团有限公司的收入占总收入的比例分别为17.36%、23.01%和19.96%，系国铁集团下属最大的收入来源，此外还包括国铁西安局、国铁太原局、国铁广州局等。
相似的是，国铁科技下游大客户同样为国铁集团，2019年至2021年，国铁科技来自国铁集团的收入占国铁科技营业收入的比例分别为66.93%、67.75%和70.01%。但不同的是，国铁科技第一大股东为国铁集团旗下哈尔滨局集团，持股比例高达72.56%，同时国铁北京局、国铁成都局也持有部分股权。
对比之下，无国铁集团参股的科佳股份就显得有些“靠山”不够。
应收账款金额曾高于营收
2019年至2021年，科佳股份的营业收入分别为9647.18万元、1.18亿元和1.93亿元；净利润分别为1559.65万元、2607.51万元和6713.13万元。值得注意的是，科佳股份收入均为“账上资金”存在大量计入收入但未能收回的款项。
2019年至2021年，科佳股份的应收账款的账面金额分别为9838.25万元、1.20亿元和1.32亿元，在不断扩大，其中2019年、2020年公司应收账款金额已经超过营业收入，2021年科佳股份的应收账款虽未超营收，但占营业收入的比例也达到了68.43%。
2021年，科佳股份1年以内的应收账款余额为1.11亿元，占应收账款总额的比例为84.33%，不到85%。科佳股份表示：一方面，公司主要客户为国铁集团及其下属各铁路局、地方铁路、轨道交通工程项目建设单位以及城市轨道交通运营单位等，其验收、结算流程相对较长。
另一方面是由于科佳股份行业销售季节性特征明显。2019年至2021年公司第四季度收入占总收入比重分别高达67.89%、77.22%和53.60%。
此外，2019年至2021年，国铁科技毛利率分别对应只有38.15%、36.70%和37.48%，而公司产品的综合毛利率分别高达61.22%、65.88%和67.12%，是国铁科技近两倍。
不仅远远高于国铁科技，科佳股份的综合毛利率更是高于同行业可比公司（300851）、（603508）、（300906）、西铁电子（873205）、（300455）等公司的平均毛利率52.99%、52.27%和50.18%。
界面新闻记者注意到，2020年、2021年科佳股份来自图像检测设备TFDS通过作业的毛利率分别高达75.53%和79.25%，公司表示，这是经过多年研发投入和技术沉淀而研制出来的行业创新产品，技术上处于国内领先水平。
该产品拥有人工智能图像自动识别功能，可显著提升使用单位对于列车故障的检测效率并带来良好的经济效益，因此产品自2020年推出后取得了良好的市场反响和经济效益。但该产品2021年平均售价较2020年120.79万元/套下降至112万元/套。
此轮上市，科佳股份计划募集资金4.53亿元，其中3.73亿元用于盖楼，还有8000万元用于补充流动资金。
招股书显示，2019年至2021年，科佳股份经营现金流净额分别为1526.88万元、5848.86万元和6319.06万元。截至2021年，公司账上货币资金为8137.77万元。
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