中信建投维持李宁“买入”评级 指其首季表现依然亮眼

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中信建投发研报指，首季受疫情、表现高基数影响下，买入李宁(02331)2022年一季度流水增速环比有所下行，中信同比仍然亮眼。建投2022年首季李宁品牌（不含李宁YOUNG）零售流水按年录得20%-30%高段增长。维持预计1-2月流水增速40%+。李宁亮眼此外，评级3月受上海、首季深圳、吉林等地区疫情、以及新疆棉花事件导致2021年3月下旬同比高基数影响，预计整体流水同比低单位数下滑，其中线下同比持平，线上同比高单位数下滑。

此外，门店数量环比减少，直营门店保持净增长。一季度季末，李宁牌门店数量5872家，环比年初净减少63家，同比净增长88家；直营门店/特许经营门店数量1177/4695家，环比年初分别增加12/减少75家，同比增加52/36家。李宁YOUNG门店总计1135家，环比年初净减少67家，同比净增长120家。公司年内新增与运动服饰零售商滔搏合作，将有利于公司更好利用购物中心资源，提升批发渠道实力，今年有望在部分区域率先试水。

该行表示，3月以来疫情下部分区域管控措施扩大影响，下调2022年预测，预计2022-2024年公司营收为263.9、331.0、398.5亿元(前次预测为269.7、336.9、405.1亿元)，同比增长16.9%、25.4%、20.4%；实现归母净利润46.0、59.6、72.4 亿元(前次预测为46.9、58.9、71.3亿元)，同比增长14.8%、29.4%、21.6%；对应最新估值P/E为27x、21x、17x，维持“买入”评级。